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A股跌破2800點,為何這類基金仍能賺錢?
來源: 經濟日報    2020-03-18 17:22:31

受新冠病毒肺炎疫情影響,今年以來,截至3月18日收盤,A股產生較大波動,上證綜指累計下跌9.19%,深證成指累計下跌2%,創業板指累計上漲4.95%,上證50指數累計下跌14.28%。兩市成交額雖然出現一定程度的放大,但距離市場走牛市的量能尚有不小差距。

在如此大的市場波動之下,A股的普通投資者很難把握投資節奏。事實上,波動可能已經成為市場常態之一。波動往往會帶來投資風險,但對于量化對沖基金來說是機會。量化對沖基金借助股指期貨等對沖手段,可以剝離或降低投資組合承擔的市場風險,獲取較為純粹的超額收益,無論在市場上漲或下跌時均有機會獲取一定的正收益。

Wind資訊統計顯示,截至3月18日,全市場有28只公募基金,整體規模接近400億元,這類基金今年以來取得平均3.2%的回報率(近一年來的回報率超過10%)。其中,中郵絕對收益策略、富國絕對收益多策略、工銀瑞信絕對收益A等基金今年以來的回報率均超過5%。即便是同類基金里業績最差的國泰全球絕對收益美元現鈔、國泰全球絕對收益人民幣2只基金僅下跌2.9%左右。A股跌破2800點,為何量化對沖基金仍然能賺錢?

走近量化對沖基金

所謂量化對沖基金,是統籌運用量化和對沖兩種手段來進行操作的基金,即運用量化工具并進行風險對沖過的基金,其操作的宗旨,一方面在于利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧,在一定程度上可規避和化解投資風險,另一方面,運用量化投資模型鎖定普通人眼看不到或者看不上的收益。量化投資通過借助統計學、數學方法,運用計算機從海量歷史數據中尋找能夠帶來超額預期年化收益的多種“大概率”策略,并紀律嚴明地按照這些策略所構建的數量化模型來指導投資,力求取得穩定的、可持續的、高于平均的超額回報,其本質是定性投資的數量化實踐。

景順長城基金公司副總經理、量化投資總監黎海威表示,A股市場的特點是波動頻繁、波幅較大,從而增加了機會把握的難度。量化對沖基金兼具紀律性投資和絕對收益雙重特征,長期看收益率穩定。

沒有對沖工具之前,投資者只能承受市場單邊下跌,但是有了對沖工具,情況大幅改觀。投資者原則上不再懼市場熊牛,追求絕對收益,量化對沖基金采用市場中性策略,以完全套保為原則對沖風險,與股市、債市的相關性很低。自2014年以來,很多公募量化對沖混合基金成功穿越多次股市深幅調整,歷次凈值漲幅超越滬指均在5個百分點以上。

創金合信量化核心混合基金經理王林峰認為,量化對沖策略可通過對沖手段剝離市場風險之后,獲得純阿爾法,這是該策略的一大優勢,但也是對基金管理人綜合投資能力的一個考驗。與傳統的純多頭投資策略相比,量化對沖策略的凈暴露頭寸可以達到零。這意味著,即便市場下跌20%,策略凈值依然有上漲的可能。比如,假設市場下跌20%,策略的多頭部分下跌10%,按對沖成本3%計算,對沖掉市場風險后的策略凈值將會上漲7%。

量化對沖受關注

海富通基金量化投資部總監杜曉海認為,在過去一年中,投資者對公募對沖產品的關注度提升非???,主要是因為固收產品的收益率相對較低,貨幣基金和純債基金很難獲得特別高的收益率,對沖產品就成為“固收+”產品的較好選擇。在全球低利率的市場環境下,公募的對沖型產品會迎來較好發展機會。

相對普通投資人而言,量化對沖策略基金是一個比較深度的產品,因為里面涉及到一些編程和數量化處理工具。但量化方式不是完全不適合普通投資者。衡量量化對沖產品與衡量一般量化產品類似,需要考察該類產品的波動性、管理團隊的成員構成以及過往業績。其中,“衡量該類產品的波動有一個專業指標,叫信息比率。這可以看作同等波動水平下實現收益的能力。一般來說,借助于較高的信息比率,量化對沖產品可以更容易實現低回撤”。

華泰柏瑞基金副總經理、量化團隊負責人田漢卿認為,在期指市場交易規則回歸常態化及期權擴容的大趨勢下,未來對沖策略的大環境將持續優化,量化對沖產品的投資價值將進一步凸顯。而從資產配置的角度而言,多因子選股量化對沖策略產品的優勢在于:不依賴市場漲跌,追求絕對收益、并且與其他資產的相關性低,是獨立于股票、債券之外的第三類資產,適合風險偏好較低的投資者。

并不是穩賺不虧

王林峰認為,量化對沖基金差評并非在任何環境下都不會虧損。據報道,近期以來全球市場大幅波動,數據顯示,部分對沖基金在上周五加杠桿抄底,且對沖基金的資金涌向了少數股票。但摩根士丹利稱,對高頻交易的對沖基金而言,市場大幅波動讓多數對沖基金年初至今的收益率回到負值。

“投資者應該首先確認好自己的風險偏好,以及資金的使用期限”。王林峰表示,如果投資者預期收益率較高,比如說年化30%以上,則可能不適合投資量化對沖產品。此外,量化對沖產品一般有封閉期,并不是隨時可以贖回,流動性會受到限制。(經濟日報記者 周琳)


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