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汽車行業:傳統車需求開始恢復
來源: 財富動力網    2020-01-14 11:34:00

  乘聯會發布12月狹義乘用車產銷數據,產量:211萬,同比+3.5%、環比-0.2%;批發:216萬,同比-1.3%、環比+6.3%;零售:214萬,同比-3.4%、環比+11.1%。

  一、燃油車終端需求恢復正增長

  12月批發符合預期。本月狹義乘用車批發216萬輛,同比-1.3%,較上月收窄3.8PP,環比+6.3%,高于16-18年3年的+2%水平,一定程度上體現了春節提前的影響,以及車企的沖量意愿。

  燃油車終端需求恢復正增長。上險初步估計為235萬輛,同比-4.9%降幅較上月擴大2.2PP,環比+35%為2015年以來的偏低水平。終端總需求主要受到新能源車影響,2018年12月新能源車上險28萬輛,同環比分別大增35%、148%,2019年大致9萬輛,同環比分別-69%、+35%,對總量形成負貢獻。剔除新能源后,傳統車12月約227萬輛環比+35%,同比+3%較上月提升3PP,結束2018年3月以來23個月的負增長。

  二、市場促銷延續平穩

  11月市場成交均價略增,市場促銷延續平穩。GAIN價格數據滯后1個月,但依然能看到折扣和銷售結構的變化。11月折扣表現好于預期,平均2.45萬元,與10月持平。在此基礎上,11月市場均價提升400元至14.40萬元;根據我們的數據,10月0-10萬元級車型占比環比-1.7PP、10-15萬元+0.3PP、15-20萬元+0.1PP、20-30萬元+0.6PP,30萬元以上+0.1PP。價格的支撐,直接反映在了月度財務數據上,規上汽車制造業11月營收+1.4%,較上月+3.7PP。

  批發4Q19-4.0%、全年-9.3%,上險4Q19-4.6%、全年3.8%。批發降幅收窄2.5PP,環比+26%強于18年,對四季度車企業績形成一定支撐。零部件角度,9-11月產量增速-3%較上一季度降幅收窄7PP,形勢也在好轉。目前2020年乘用車批發增速資本市場預期多在0%至5%,實業多在-5%至0%,我們初步預期批發+5%、上險+3%,批發不確定性主要來自于歲末庫存變動,上險不確定性主要來自于宏觀經濟。

  三、投資建議

  汽車基本面已經走過最差時刻,銷量、盈利數據已有明顯改善,產成品存貨增速下滑已止住,隨經濟企穩,汽車景氣回暖將加速。我們判斷本輪景氣回升開啟后將持續到2021年換購大年,時間較長,車企盈利彈性和行情演繹料將遠超當前市場預期。整車核心推薦:長安汽車(預期差大、周期波動選擇)、吉利汽車(成長選擇)、上汽集團(低估值吸引,β配置)。零部件推薦:華域汽車、愛柯迪、精鍛科技,建議關注凱眾股份、豪能股份、華懋科技、春風動力。

  風險提示。宏觀經濟低于預期、乘用車終端需求低于預期等。

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